摘要：

　　偏度因子策略通过做多偏度排名靠后的品种，做空偏度排名靠前的品种。其背后的经济学逻辑是：基于正偏度的品种趋向于被高估，负偏的品种更容易被低估，投资负偏的品种有机会获得风险溢价带来的超额收益。

　　以苹果和铜为例，我们可以看到虽然偏度是基于价值回归的逻辑，这与动量类型的趋势策略出发点有所不同。但是由于偏度是相对均值的概念(公式 r-μ)，在一个下行的行情有可能出现下跌不足(统计上)而导致正偏，上涨的行情也有可能出现上行动力不足(统计上)而导致负偏，这两种情况下动量与偏度可能会给予相同的持仓方向，偏度抓住了更高维度的收益率特征，因此我们认为将偏度和动量结合有机会对单因子策略进行优化。

　　从策略表现上看，在 2014 年后偏度策略开始走强，并且有较为稳定的超额收益，这有可能是受到市场的参与者逐步走向成熟影响。同时，我们考察选取不同的品种个数对因子策略的影响，多空 2 个品种的年化收益率最高，但同时波动也是最大的，多空 10 个品种的波动最小。使用 2014 年以来的历史数据统计，多空 5 个品种的信息比率时最高。

　　仅仅使用两个品种虽然有机会获得更高的收益，但同时也需要承担较大的风险，适当的增加多空品种数量能明显提高策略的风险收益，回撤也明显的得到降低。

（文章来源：华泰期货）