3月 25 日，碧桂园发布 2020 年全年业绩。此时距离 2020 年 8 月“三道红线”横空出世已有半年之多，但碧桂园的“黄档”本色未改，相较 2019 年年报数据仍旧踩着“剔除预收款后的资产负债率”这道红线。

　　不过，在年报发布当天下午举行的业绩会上，首席财务官伍碧君明确表示，碧桂园整个负债规模会在 2021 年、2022 年逐步下降，公司有信心在2023 年 6 月 30 日前“准点回绿”。而结合近年销售去化率、回款率以及未来可售货值等要素分析，管理层这一信心也有迹可循。

　　对于房地产行业来说，“三道红线”突然空降，意味着监管层从资金源头上限制了房地产企业过去惯常遵循的那种通过借贷增加杠杆率实现规模扩张的模式。而对于头部房企来说，新规虽然限制了借贷，但其资金较中小型房企依旧更充裕，因此在拿地扩张等方面受影响更小。

　　“黄档”回绿倒计时

　　在“三道红线”新规放出之时，依据 2019 年的年报数据计算，碧桂园剔除预收款后的资产负债率约为 82.7%，净负债率约为55.3%，现金短债比约为 2.14，“三道红线”踩中一条，被划为“黄档”房企。

　　一年之后，2020 年财报显示的债务数据与之前变化并不大，剔除预收款后的资产负债率降至约80%，净负债率约为 55.6%，现金短债比约为 1.9，暂时仍旧定格在“黄档”。

　　仔细拆分来看，截至 2020 年 12 月 31 日，碧桂园可动用现金余额达 1836 亿元，一年内需偿还的短期有息债务约为 962.41 亿元，现金流充裕，短期内流动性较好。

　　这一水平与其资金管控能力密不可分。以销售回款率为例，回款率越高，代表资金周转速度越快，快速销售回款才能保障充足的现金流，进而增强公司抗风险的能力，这对资金密集型的房地产企业尤为重要。结合碧桂园的年报，2020 年，公司权益物业销售现金回笼约 5193 亿元，权益回款率为91%，已连续 5 年高于 90%，公司可动用现金余额约达当年营业收入的 40%。

　　与此同时，公司有息负债总额也从 2019 年末的 3696 亿元下降至 3265 亿元，同比下降 11.7%，净负债率仅 55.6%，远优于“红线”标准，也优于94.6% 的百强房企均值。并且，碧桂园净负债率为50% 左右水平已保持多年。

　　伍碧君在业绩会上表示，公司对外承诺包括内部管理红线均是净负债率不超过 70%。截至 2020 年末，碧桂园净负债率、现金短债比均在安全线内，但剔除预收账款后的资产负债率仍超出 70% 的红线标准 10 个百分点，要想在2023 年 6 月 30 日前准点回绿，这将更考验碧桂园的运营管控能力，譬如销售能力、周转力等。

　　盈利倒退前景仍可期

　　在去年，碧桂园销售额的增长却近乎停滞，根据财报数据，2020 年，碧桂园累计实现归属于集团股东权益的合同销售额约5706.6 亿元，同比增长3.3%，权益销售面积 6733 万平方米，同比增长 8%。

　　这也是其近 5 年来销售额增速首次低于 5%。此前在 2016-2020 年间，碧桂园的权益合同销售金额复合增长率达到 25%。

　　尽管如此，在克而瑞研究中心发布的《2020 年中国房地产企业销售 TOP200 排行榜》中，碧桂园仍稳居头部。榜单显示，去年碧桂园实现全口径销售金额 7888 亿元，位列行业第一位。

　　一向鲜于透露公司目标的碧桂园管理层，也在业绩会上公布了未来 3 年的销售目标，向外界传递信心。碧桂园总裁莫斌表示，公司有信心在未来 3年每年录得 10% 以上的权益销售额增长，并保持各项经营指标同步增长。

　　结合最新的销售表现来看，碧桂园销售势头强劲。2021 年 1-3 月，公司累计实现权益合同销售金额 1395.5 亿元，相比于 2020 年同期的 1008 亿元，增长 39.4%。

　　而在销售之外，其营收和利润水平均在去年呈现负增长状态。2020年，碧桂园营业收入同比下降4.7%至 4628.6 亿元，净利润同比下降 11.5% 至 541.2 亿元。毫无疑问，疫情的爆发拖慢了企业结算和竣工的进度，但更重要的是，上一轮地价上涨过程中，碧桂园拿下的高价地块在 2020 年开始进入结算期。

　　从投资布局来看，碧桂园毫不动摇地看好新型城镇化的前景。而在前一个上涨周期，利用三、四线城市的地价优势，只要规模控制建安成本和营销成本，依靠高周转确实能够为房企提供不错的利润。

　　有分析人士指出，2014 年之后长期持续的地产繁荣，对三、四线城市消费者有限的购买力产生了持续消耗。进入 2018 年，棚改逐渐降温，一度被拉高的县城高房价开始出现下跌，三、四线城市房地产市场正在回归理性。而碧桂园此前在这些地区的持续布局尚需要一段时间消化。

　　当前，碧桂园也正完善自身布局，投资重点开始向长三角、珠三角、环渤海、长江中游、成渝等五大都市圈靠拢。在 2020 年新获取土地中，有75% 聚焦五大都市圈。碧桂园作出预计，2021 年，公司新推权益货量约在 7000 亿元以上，加上 2020年 12 月底带入的约 2600 亿元货量，全年权益可售货量约 9600 亿元以上。

　　此外，截至 2020 年 12 月底，碧桂园录得不含增值税的已售未结收入 7158 亿元，这部分将在未来两年左右转化为确认收入。

　　机器人业务现“曙光”？

　　相比债务管控的倒计时和营收利润的负增长，科技成果的商业化落地或能为碧桂园缓解部分紧张情绪。

　　在 2020 年业绩会上，总裁莫斌除了公布未来3 年的增长目标之外，还重点提到公司有信心在明年(2022 年)实现建筑机器人和机器人餐厅全面盈利。

　　众所周知，地产主业和机器人、现代农业并称为碧桂园的“三驾马车”。其中，机器人业务在前期大手笔投入后，按照管理层的预计，将在今年迎来反哺。

　　目前，碧桂园的机器人业务主要由两家公司承接，分别是聚焦建筑机器人及智能施工设备的博智林公司和主攻餐饮服务的千玺机器人公司。

　　结合两大机器人板块背后的成果和实践数据来看，未来充满想象空间，但仍需更多落地场景验证。

　　数据显示，千玺机器人公司自主研发机器人设备及软件系统有 80 多种，其中，煲仔饭机器人等 6 个项目已进入量产阶段，咖啡机器人等 5 个项目已进入小批量试产阶段。目前，千玺机器人已开出 80 多家餐厅，同时在十多个省市投放 583 台单机设备。2021年，千玺计划新增 5 条生产线，具备年产餐饮机器人产值 30 亿元的生产能力。管理层在 3 月 25 日的业绩会上表示，公司将争取机器人餐厅“开一家盈利一家”。

　　数据显示，博智林公司目前有在研建筑机器人46 款，绝大多数通用于现浇混凝土工艺与装配式建筑施工，其中 18 款建筑机器人已投入商业化应用。

　　去年 9 月 25 日，博智林首批 9 款 43 台建筑机器人已在顺德碧桂园凤桐花园项目开启实战，至今年 2月已陆续在 15 个项目中开展试点应用，累计应用施工面积达 80 万平方米。

　　值得注意的是，目前建筑机器人多在碧桂园内部项目中应用，要想获得更确切的成果，尚需内外部更多落地场景的检验。

　　“三道红线”新规让房地产行业由高增长趋向稳健的同时，短期内也引发着降负债阵痛，尤其对于三项指标还未达标的房企，一段时间以内仍需把降杠杆作为首要任务，在这期间如果前期布局的业务能转化为新的增长点，也将对这场“回绿”之战提供有力的防御屏障。

（文章来源：财经网）