大连大妈“遗忘式炒股”5万变500万的故事，惊艳了A股瓜民。幸存者偏差容易让我们产生股市钱好赚的幻觉，为了保持清醒，或许更应该去看看那些失败的案例，看看那些“坑爹”股长什么样，有没有什么方法，尽量“避雷”？

　　很多小伙伴喜欢抄基金经理作业。今天我们就来看看那些年曾经“坑”过基金的重仓股。东吴证券深入分析了2011年至2020年十年里，最坑爹的30只基金重仓股。分析发现：

　　这30只个股在上榜当季，季度平均跌幅为-12.4%，较上证综指相对跌幅为-16.3%。

　　上榜后，如果继续持有1年，这些重仓亏损股既无绝对收益，也无相对收益(相对上证指数)，表现确实不咋地。

　　这30只个股中，17只也曾是“十年十倍股”，祖上阔过……

　　这30只个股中，截至2020年4季度末，有21只仍是基金所爱，主要为消费、科技制造、金融地产等细分行业龙头公司；9只为基金“弃子”，在基金重仓持股中，持股比例不到1%。

　　基金重仓亏损股为何下跌？

　　01下跌原因一：杀估值

　　统计显示，78%的基金重仓亏损股下跌源于杀估值。

　　这些股票的下跌，多数具有明显的行业特征，部分具有跨行业共性。

　　消费龙头下跌元凶：产品质量、渠道变革

　　产品质量是消费类公司基本竞争力，尤其对于食品饮料行业更为重要。消费龙头下跌原因多与产品质量有关，如“瘦肉精”事件、塑化剂事件等。

　　渠道是消费品公司关键一环，行业政策变动、自身渠道调整都会引致资本市场抛售。

　　科技制造龙头下跌元凶：高管、大股东高位减持

　　科技制造龙下跌原因的共性更多集中在交易层面，市场对于高位估值下的高管、大股东减持较为敏感。

　　金融地产龙头下跌元凶：监管或流动性

　　金融地产行业高杠杆特征明显，天然对于流动性变化较为敏感，同时受到监管部门严格监管，上述两者的超预期变动均将影响金融地产公司的股价表现。

　　跨行业共性：投资者用脚投票回应

　　除上述具有明显行业特性的下跌原因外，上市公司不合理的融资或激励行为同样会引致股价下跌。

　　02下跌原因二：业绩不及预期、ROE下滑

　　87%的亏损股上榜季度业绩增速环比下滑。

　　统计上榜当季度以及前后各4个季度中，单季度归母净利润增速的均值，发现17只个股上榜当季利润增速环比之前1个季度出现下滑。

　　另外，消费龙头、基金“弃子”上榜季度ROE环比下滑明显；科技制造、金融地产未见明显特征，主要因其下跌元凶如减持、监管政策、流动性等，更多在于影响情绪面及业务规模扩张速度，对于业务盈利能力影响较小。

　　被基金“彻底抛弃”的公司长什么样？

　　在30只基金重仓亏损股中，21家还继续被公募基金较大比例持有；有9家公司被抛弃。截至2020年四季度末，这9家公司的基金重仓持股比例不到1%。

　　伴随基金持股下降的是其股价的大幅下跌。基金“弃子”在2020年末，股价较近十年最高价回撤幅度平均达到-63%。其中，造假股某ST医药股回撤高达90%，最低的回撤也有24%。这背后，是其所处的行业及自身问题共同导致。

　　此外，还具有大股东持股低、股权质押比例高、高管薪酬占比利润大、研发投入占比营收低等特点。(数据来源：Wind，东吴证券研究所)

　　行业原因：

　　同质化竞争激烈，企业盈利空间小，如零售行业。

　　行业空间大，但集中度难以提升，如装饰装修行业。

　　行业景气度出现趋势性下行，如基建、汽车行业。

　　商业模式面临不确定性，盈利波动大，如传媒影视行业。

　　公司治理：

　　股东：第一大股东持股低，股权质押比例高。

　　治理：高管薪酬占利润比重大，研发投入占营收比例低。

　　给普通投资者有哪些启示？

　　甄别个股、辨识龙头，警惕高估值下的意外冲击。

　　01辨识龙头，尽量规避“弃子”公司

　　长周期视角下，应聚焦优质赛道里的真龙头。即在行业增长空间确定、集中度可提升的赛道中，寻找拥有真正护城河优势，如研发实力突出、产品力强大、渠道掌控良好、精细化运营、具备资源整合优势的公司。

　　同时，尽量规避上述“弃子”型公司，即同质化竞争激烈、集中度难以提升、景气趋势性下行、商业模式不确定的细分赛道中的“问题”公司，如缺乏核心研发实力、产品力不足、非理性扩张的公司。

　　02警惕龙头股高位估值下的意外事件

　　高位估值下，股价对于负面信息更为敏感。

　　上述30只基金亏损股下跌前，其估值(PE/PB)分位数均值都在50%以上。甚至有34%的亏损股上榜前的估值，为近3年80%以上分位。在事件冲击下，业绩增速下滑不及市场预期，从而导致杀估值。

　　在当下机构重仓股高度重合、“抱团”趋势延续的背景下，投资者应密切跟踪个股基本面，警惕上述类似事件冲击导致的杀估值。

（文章来源：融通基金）