总体来说市场仍处于我们在4 月18 日周报中提示的反弹行情中。市场预期通胀短期见顶，由大盘成长股带动了指数反弹。反弹大概率延续，但后续仍将面临考验。配置上仍然按照两个方向来配置：中长期仓位中主要持有质量成长风格，短期仓位中会参与周期股调整后的机会。

　　本周关注：上周美国通胀超预期上行再次引发市场对宽松提前推出的担忧，美债利率同时小幅回升压制风险资产估值，市场波动加大反映整体情绪较为脆弱，近期对联储态度的博弈或加剧，关注下周FOMC 议息会议。国内方面，PPI 同比增长6.8%同样超预期上行，但上周政策干预下黑色系商品价格回落，缓解了货币收紧预期，A股结构上资金从周期股部分溢出至前期超跌板块带动整体反弹修复，短期预计在北向和公募资金增配下有望延续反弹，但在社融下行的紧信用环境下单边上行概率较小；债市方面对通胀压力钝化，等待趋势性配置机会。

　　市场表现：上周在通胀预期持续飙升下美债收益率回升，海外风险资产受挫反而A 股走出独立行情，总体表现来看债>股>商品，权益市场新兴优于发达；国内方面A 股创业板带领整体反弹，成长风格跑赢价值，债市方面持续回暖(沪深300+2.26%、中证500+1.26%、创业板+4.24%、中债总财富指数+0.14%)，行业方面医药、休闲服务、非银、食品饮料和军工涨幅靠前，周期板块钢铁、有色、轻工、化工和建材等大幅回调；港股整体下行，恒生指数-2.04%，恒生科技指数-4.90%，行业方面医药、必需消费抗跌，电讯、咨询科技和原材料跌幅靠前；欧美方面， 美股回调， (纳指-2.34%、标普500-1.39%) ，VIX 小幅回升至18.81， 欧元区股指震荡(富时100-1.21%、德国DAX+0.11%)；商品方面，原油价格坚挺(布油+0.81%)，黑色系拐头下行(铁矿石-4.78%)，贵金属震荡上行(伦敦金+0.65%/伦敦银-0.04%/铜-1.79%)。

　　资金流：上周北向资金净流入+27.12 亿，五月整体呈现持续净流入状态，南向上周大幅净流入+143.28 亿元；行业来看，上周北向净买入前五为食品饮料、银行、建材、休闲服务和计算机，电子流出靠前；近一个月净流入前三为银行、化工和电气设备 。 上周国内股票型ETF 大幅净流入+173 亿元，节后连续大幅净流入。宽基类(+125.66亿)主要获增持的为沪深300(+59.43 亿)和上证50类(+30.4亿)，创业板结束了近期持续流出转为流入(+10 亿)；行业来看，金融地产类被大幅减仓(-51.1 亿)，其中主要流出由大涨的证券类ETF贡献，医药(+10.6 亿)和主要消费(+16.9 亿)资金增持靠前；主题方面，芯片类(+13.2 亿)，5G 类(+5.6 亿)小幅增持，红利类份额上行(+4.5亿)；大类资产方面港股港股(-4 亿)和黄金(-7.6 亿)均获小幅减持。

　　逆向进取组合上周回报+0.06%，风险再平衡组合上周回报-0.10%，结构化风险平价组合上周回报-0.61%。详情请在Wind-PMS搜索“安信量化”获取全部策略组合。

　　风险提示：数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。

（文章来源：安信证券）